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西南证券:荣盛发展买入评级

2018-08-15 13:48
作者:胡华如
来源: 西南证券
编辑:东方财富网

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  事件: 公司发布业绩预报, ] 2017 年实现收入 383 亿( +25.0%),归属于上市公司股东净利润 57.7 亿( +39%),加权 ROE 为 22.4%,同比提升了 3.7 个百分点。

  毛利率稳中有升,业绩再超预期。 公司作为从京津冀迈向全国布局的开发商,周转能力优异、成本控制得力,毛利率水平一直以来控制的比较好, 2017 年我们预计公司销售毛利率上升到 33%左右,净利率小幅提升到 15%左右,而四季度房地产结转量大幅增长,使得公司业绩增速显著高于营业收入的增长。根据克而瑞数据,公司 2017 年权益销售额 693 亿,对未来两年业绩锁定性较强。

  销售向好趋势不改,大力受益环一线政策边际宽松。公司在 2016 年销售额 512.2亿( +65.8%),销售单价 8513 元每平米,相比同期结转单价提升了 21.8%;根据克而瑞数据, 2017 公司销售额 730.2 亿( +42.6%),大幅超越预定目标650 亿,而且权益比高达 95%,销售对业绩保证程度高,销售单价 10240 元每平米,相比 2016 年的销售单价再次增长 20.3%。公司在 2017 年大力增加土地储备,可售资源丰富, 预计会受益环一线城市政策边际宽松。

  土地拓展积极,超额完成年度目标。 公司在 2016 年获取土地权益建面 874 万方,公司 2017 年拿地规模约 1400 万方(权益比 90%),增长 60%,超额完成1300 万方的目标,特别是第四季度在土地成交溢价率会落后加快了拿地步伐。截止到 2017 年末,公司土地储备建面约 4000 万方,按 2017 年销售均价对应货值 4100 亿。

  3+X 发展战略,提升盈利稳定性。 公司从 2015 年确定了“ 3+X”发展战略,大力培育康旅项目、产业园区和房地产金融。地产业务正在珠三角、中西部等区域加速布局,康旅项目目前也已超过 15 个,园区项目已经在香河、永清、张家口蔚县、唐山、淮北、宜昌等多区域完成落地。公司未来将实质受益“京津冀一体化”、“长江经济带”和建设雄安新区等国家战略的推进。

  盈利预测与评级。 2018 年三四线继续去库存,部分二线和环一线周边城市还有望受益政策边际宽松。预计 2018-2019 年 EPS 分别为 1.61 元、 2.02 元, 参照同行业可比公司 10 倍 PE 估值水平,给予公司 10 倍 PE 估值,对应目标价 16.1元, 维持“买入”评级。

  风险提示: 销售和业绩释放不及预期。

(责任编辑:DF302)

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